张瑜：特朗普对等关税的几大估算
2025-04-03 19:21:53 星期四
格隆汇4月3日｜华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师张瑜最新发布报告，摘要如下： 1）本次对等关税美国加征了多少关税？仅考虑互惠对等关税的加征，按照2024年各国或地区占美国进口比例做权重计算加权平均，相当于美国整体关税率提高18.2%。若考虑剔除232条款涉及的汽车及零部件、钢铝及衍生品，其占2024年美国总进口约23.9%，则互惠对等关税带来美国整体税率提高约13.9%，需要注意，该数字可能有所高估，因为剔除的还应该包括铜、半导体、药品等关键商品。 2）如果考虑对中国有效关税率水平和美国估算的中国对美税率，对中国再加征空间或不大。 3）对美国通胀的影响：大致估算本次关税税率提升对短期通胀的提升幅度约为0.7~1.6百分点，中值约1.2个百分点。 4）对等关税将提高美国多少财政收入？预计特朗普关税带来的财政收入大约3499~5035亿美元/年，未来十年累计约3.5~5.0万亿美元。 5）对等关税对美国GDP的冲击：本次特朗普关税对美国GDP的拖累大约0.2~1.5个百分点（考虑金融冲击）。综合海外的三方研究，10%的整体关税税率提升，对美国当年GDP的拖累约0.1-0.2个百分点，若考虑金融冲击，可能达到约0.8个百分点。 6）对等关税对欧元区GDP的冲击：本轮美国对欧元区加征关税率20%，整体进口关税率提高18.2%，大体接近，其对欧元区的经济冲击或主要源自普加关税对整体需求造成的负面冲击。本次加征关税或影响欧元区GDP-0.06%~-1%，中值0.5个百分点左右。 7）谈判情况？如此激进的加征关税策略，对美国经济和美国短期通胀读数都是不小的压力，且对等关税生效时间放到4月9日，也预留出了一定谈判时间。 8）行业关税加征多少？白宫高级官员称，特朗普计划对半导体，制药和潜在的关键矿物征收其他行业关税，这些不在新关税的覆盖范围之内。 9）海外机构预期如何？梳理部分海外预期，首先，总量经济层面比较悲观，担忧对经济的“滞胀”冲击。特别是政策不确定性带来的负面影响。其次，对于关税未来预期，认为当下偏鹰派的加征关税策略，留有后续谈判空间。最后，对于行业层面，认为对东盟加征关税过多，对纺织服装制鞋业负面冲击大。